市場導航
《專家之言》上周市場可謂風聲鶴唳，在全球大賭美元貶值之時，美匯大舉反彈，截筆時，
美匯指數升至７４﹒５水平，已突破年初迄今的下降軌道。高險資產全線盡墨，標普５００指數
下挫近２％，恆指下跌２﹒４％，商品投資更是慘情，石油一周跌逾１３％，白銀更錄得一周３
成的驚人跌幅。同時，美國１０年期債息跌至３﹒１厘，ＶＩＸ指數反彈至１８水平，總合而言
風險胃納正在收縮，投資氣氛亦因此變得保守。
＊美匯獲利盤清理後，投資氣氛才會重新改變＊
近年來，明顯可見，投資者的市場變為交易者的市場，追蹤資金流向變得更為重要，在各地
政府無限量放水的支持下，這個世界「賭場」的資金池也隨之愈來愈大，這樣令到各類資產的無
論在上升，或是下跌的趨勢變得更長，而且幅度亦更大。本來，市場普遍預期認為美國為全球最
後一個加息的國家（或許日本除外），故此在息差逐步擴大的情況下，美元還會繼續下跌。惟凡
事物極必反，早前美元龐大的沽倉，將隨著美匯這波反彈而陸續平倉，同時亦為反彈力量提供了
大量的原料。故此筆者認為這次的反彈只屬剛開始的階段，其上升應會維持一段時日，若論美元
疲弱並重新下跌，恐怕仍與之相距甚遠。換句話說，或需一至兩個月，直至美匯的獲利盤清理乾
淨，投資氣氛才能會重新改變，在這段時期內，大部分的高風險資產恐怕難以回復升軌。
＊亞洲各地紛紛加息控制通脹，美日不願配合＊
話分兩頭，高風險資產回吐，但並不代表因此一沉不起，始終大部分市場的基本因素並沒有
改變。當中尤以通脹問題最受關注，上周菲、印、越、俄、馬紛紛加息以控制升温的通脹，其他
央行也在磨拳擦掌，正考慮是否步進這次的加息潮中，但論說最終能全面壓下通脹，筆者並不感
到樂觀，全球資金流竄，控制通脹便需要各個國家互相配合，但觀乎現況，美、日皆不願配合，
從伯南克近來的言論看來，此君大有經濟沒有全面復甦誓不加息的決心，而日本對這方面更是力
不從心，即是說，可見將來，美元及日圓仍是市場的廉價資金，這波反彈過後，最終仍免不了成
為國際間用以套利的工具，試問，在套利交易下，高風險資產怎會沒有投資價值？進一步而言，
商品投資近來的急跌更不需擔心，影響通脹的因素除了貨幣政策外，物資的供求也包括在內，日
本重建、新興經濟需求大增，中東亂局，恐怖主義重燃、甚至天災連年也足以令資源的供求失衡
，而這些因素出現了根本性的改變嗎？若果認為沒有，那投資者便應等待這些市場稍稍喘定，逐
步吸納方為上策。《晉裕環球資產管理投資研究部分析員 黃文傑》